Querá isto dizer que os investidores estão mais preocupados com o
elevado stock de dívida pública de Itália do que com a verosimelhança
de uma crise bancária em Espanha?
O gráfico que se segue mostra algumas semelhanças no padrão das duas
séries temporais.
Os preços das habitações caíram cerca de 30% desde o pico dos preços
atingido em 2007, de acordo com a Bloomberg que cita dados do "site"
fotocasa.es e da escola de gestão IESE.
O crédito à habitação também regista quedas, conquanto não tão
elevadas como em Espanha. Presumo que a redução do financiamento em
Portugal se deva em maior medida às restrições bancárias e
dificuldades de financiamento dos bancos.
«Moody's management and "compliance" officers do everything possible
to make issuer clients happy — and they view analysts who do not do
the same as "troublesome."»
De facto, releva salientar a este respeito que o detentor do CT tem
uma opção de venda (put option) sobre o mesmo, que lhe permite
resgatar o montante investido se a conjuntura lhe for adversa.
http://www.jornaldenegocios.pt/home.php?template=SHOWNEWS_V2&id=502777
O artigo foca alguns aspectos interessantes, mas parece negligenciar
um ponto fundamental. O risco preço/taxa de juro de mercado é uma
delas. Considere-se dois investidores: o investidor A adquire
obrigações do Tesouro ao passo que o B subscreve Certificados do
Tesouro (doravante, CT). Antes da maturidade (5 ou 10 anos) os dois
decidem reaver o capital.
Resultado, o investidor A arrisca-se a perder capital investido,
devido a alterações das yields curves ou a um aumento do risco de
crédito do estado português, enquanto o investidor B recebe o montante
investido inicialmente, sofrendo somente uma penalização dos juros.
Todavia, a conjuntura negativa crise não afecta apenas as PME's.
Actualmente a banca tem 6,3 mil milhões de euros de crédito
empresarial em incumprimento. O segmento das grandes empresas (com
créditos superiores a cinco milhões de euros) corresponde a 3,37% das
empresas com crédito concedido, mas é responsável por 37% do crédito
em incumprimento, ou seja, 2,3 mil milhões de euros, sendo de forma
concomitante, o segmento onde o malparado mais aumentou no semestre,
quer em número de empresas em incumprimento, quer em montantes. O
número de empresas aumentou 28,6%, enquanto o crédito em incumprimento
cresceu 529 milhões de euros, ou 29,6%.
Quando se analisam os mesmos dados tendo por referência o número de
devedores, os dados são ainda mais alarmantes. Cerca de 5,5% dos
contratos de crédito à habitação tinham prestações em atraso em Junho
de 2011: No caso do crédito ao consumo, 15,9% têm valores em dívida
que já venceram mas não foram liquidados.
Há dois anos eram apenas 100 mil hipotecas a estarem nesta situação,
refere a publicação do país vizinho, que sofre um grave crise
imobiliária.
Em suma, entregar a chave da casa ao banco pode ser uma boa solução
para alguns destes casos.
Só em Julho foram mais 415 milhões de euros que foram resgatados deste
instrumento de dívida do Estado, face a apenas 33 milhões de euros de
novas subscrições, segundo o IGCP. A taxa de juro bruta para novas
subscrições de certificados de Aforro, Série C, em Julho de 2011,
tinha sido fixada em 1,533% e para Agosto o IGCP colocou a taxa de
remuneração destes instrumentos nos 1,617%.
O cenário dos Certificados de Aforro contrasta com o dos Certificados
do Tesouro, que apresentam um saldo líquido mensal de subscrições
positivo.
Os Certificados de Aforro parecem ser pouco atractivos. Não seria
preferível o Estado pagar uma taxa próxima do que paga a investidores
institucionais para dívida de curto prazo, como aliás sucede nos
Bilhetes do Tesouro?
Já ontem, a Cushman & Wakefield revelava também que o investimento
imobiliário em Portugal caiu 30%.
http://www.jornaldenegocios.pt/home.php?template=SHOWNEWS_V2&id=501875
Após a concretização da OPA, se o vencedor da oferta ficar com mais de
dois terços do capital e convocar uma Assembleia Geral (AG), consegue
sozinho desbloquear definitivamente os estatutos. Nessa AG a blindagem
cai automaticamente, ou seja, os acionistas passam a votar com as
percentagens que lhes correspondem. A blindagem de estatutos e os
próprios estatutos normalmente só podem ser alterados se dois terços
dos acionistas presentes votarem a favor.
Releva para este exercício o valor da dívida pública, e em particular
da dívida pública portuguesa que apresenta uma desvalorização notória.
Na óptica dos bancos e respectivos fundos de pensões, a contabilização
da dívida pública pelo preço de aquisição ou valor nominal poderá
fazer sentido, porquanto essa dívida deveria ser mantida até à
maturidade. Porém, na óptica do governo português, os montantes
transferidos dos fundos de pensões deverão ser canalizados para o
pagamento de despesas correntes e perante isto, o mark-to-the-market
fará mais sentido.
O que não se sabe é se daqui a alguns anos o Estado terá recursos para
pagar as pensões dos actuais e futuros pensionistas agora integrados
no sistema público, pois o encaixe recebido irá ser certamente
utilizado para "tapar o buraco" orçamental que parece não ter fundo e
não para criar provisões para o futuro.
No que se refere ao impacto desta medida nas contas públicas, sou da
opinião que esta estratégia deveria ter sido proíbida à bastante
tempo, já que a incorporação destes fundos de pensões no sistema
público não é uma verdadeira receita, porquanto o estado português
terá que assumir responsabilidades futuras no pagamento das pensões
dos funcionários bancários.
Essa medida visa expôr os desvios significativos das notações das
agências de rating, incutindo maior responsabilidade e transparência
nas notações de crédito emitidas.
http://www.reuters.com/article/2011/08/10/us-financial-regulation-sandp-idUSTRE77901S20110810
Será que a vasta maioria dos investidores vai continuar a utilizar
'yield' das obrigações do Tesouro dos EUA como a efectiva referência
para a taxa de juro sem risco?
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